以太坊的应用 2022回顾与展望：乌云终将散去

2022年——后疫情元年，形势不妙。 始于2月的俄乌战争给全球政治经济蒙上了不确定的阴影，并一直持续到年底。 为应对疫情时代洪水泛滥给美国经济带来的高通胀，美联储空前加息，令全球资本市场承压。 在严峻的宏观环境下，加密经济也未能幸免，“黑天鹅”频频爆发——DeFi成为黑客的提款机； Luna-UST的倒闭导致了一系列机构的破产，并引发了政府对加密经济的监管； FTX和Alameda的破产让准备投身加密行业的人和机构驻足观望，重新审视行业的透明度和成熟度。

DeFi Summer 以来近两年的牛市，带来的不仅是巨大的财富效应，还有DeFi、NFT、Dao 等一系列的创新和加密叙事，让人们看到了互联网新的发展方向。 2022年，这一切戛然而止。

不过，作为一家成立于2017年的“老牌”机构，我们并不悲观。 尽管“黑天鹅”涌入市场，但今年我们看到了加密基础设施的巨大进步：以太坊的“合并”顺利​​超出预期； L2的快速发展； 模块化区块链重塑L1的基础设施； “账户抽象化”带来了诸多讨论，降低用户使用门槛的MPC钱包开发如火如荼……

2022年的最后一天，想和这一年来一直支持我们的朋友聊一聊，我们的所见所闻，所学所及，所期待的。

Part1 2022的“暗”与“光”

对于加密经济，2022年充斥着各种“黑天鹅”事件，但我们可以用三个关键词来概括：黑客、制度失灵和监管。

黑客盛宴

根据加密数据统计机构 DeFi Llama 的数据，超过 32 亿美元的资产在此次黑客攻击中被盗。 其中，跨链桥被盗最多，占被盗金额的59%。 值得注意的包括 Ronin 的 6.24 亿美元、Wormhole 的 3.21 亿美元和 Nomad 的 1.9 亿美元。

在我们看来，安全问题已经成为 DeFi 大规模采用的最大威胁。 在前两年的牛市中，DeFi 向我们展示了其创新和应用潜力。 即使在这个熊市中，DeFi 也表现出了比 CeFi 更好的抗风险能力，但在看到创新的同时，越来越多类型的黑客攻击应该引起我们的关注。 无论是钱包设计、智能合约审计、保险和资产托管，安全性的提升都能保障行业的发展。

同时，虽然跨链桥已经成为黑客攻击的“重灾区”，成为加密界热议的话题，但在未来的多链时代，跨链将是一个最重要的基础设施，不仅是资产跨链，还有应用之间的跨链互操作，链与链之间更复杂的信息传递。 我们继续看好这条赛道的发展。 我们投资的DeBridge也在为DeFi带来跨链互通，解决多链的流动性问题，为DeFi乐高带来更多的可组合性。 （如果您有更多关于跨链的想法，期待与您交流）

Luna 和 FTX 的机构崩溃

过去两年的牛市不仅是加密货币主义者的胜利，也是加密货币投机者的胜利。 Luna-UST的庞氏博弈支撑市值最高近400亿美元； FTX-Alameda利用异常的资产挪用扩大交易市场份额，同时疯狂投资一级市场扩大影响力。 他们也都在这个2022年走到了尽头。

它们对加密经济产生了不良影响。 不仅是市场崩盘、用户资产流失、3AC等一系列机构倒闭、对加密经济的信心和监管的重视，这些影响可能会持续两年甚至更长时间，这使得加密机构——这应该成为加密市场。 早期开发的巨大推动——变成了一个笑话。 我们在 Luna 崩溃后写了一次。 我们写的地方：

“金氪一直把项目的价值创造放在首位，未来也会继续这样做。我们相信，当潮水退去，才会知道谁在裸泳。”

“狂欢终会有狂暴的结局。” 作为机构，我们将继续践行“研究驱动投资”战略，助力早期项目成长。

监督

Luna 和 FTX 的崩溃、Tornado 创始人的被捕，以及 OFAC 审查以太坊节点的可能性，引发了人们对加密经济中监管的巨大担忧。 然而，我们仍然保持谨慎乐观。 我们认为，虽然加密经济的发展与监管缺失带来的自由度有关，但不会因为监管不发展。

那些好东西

尽管加密经济在 2022 年处于深度悲观状态，但我们也看到一些好事正在发生。

以太坊的“合并”出乎意料的顺利，进入了POS时代。 在POS共识机制下，浪费资源不再是人们攻击以太坊的一个词。 在 POS 共识机制下，以太坊可以更顺利地升级协议，拥有更健康的代币经济。 我们对以太坊的未来充满期待。 今年3月，以太坊将迎来“上海升级”，以太坊的质押也将迎来更加健康的行情。 目前以太坊的质押率远低于其他Pos公链。 我们期待进一步提高质押率，这将为以太坊带来更大的安全性。

脱离牛市的说法，基础设施和中间件受到了更多关注。 模块化区块链、Layer2、ZKEVM、账户抽象……虽然我们不盲目押注以太坊的应用，但我们相信基础设施的进步有利于更多更好的开发者进入加密经济，为行业带来更多机会。 更多的可能性，更美好的未来，引领我们更早进入下一个牛市。

我们最兴奋的是 L2 的开发。 根据DeFiLlama的数据，Arbitrum和Optimism的TVL已经进入前十，Arbitrum的TVL在不发币的情况下已经超过了Polygon、Avalanch等L1。 随着Starknet、Zksync等ZKEVM主网陆续开放，L2竞争将逐渐扩大，但也为更多更好的应用诞生奠定基础。

这是我们对2022年的总结：有很多“黑暗”，但总有“光明”。

第 2 部分我们学到了什么？

2021年底，我们曾盲目看好2022年加密经济的发展，现在来看，“打脸”相当严重。 但是，作为一个“成立五年”的组织，坦然承认错误并没有错，我们也希望能将我们的思考带给大家。

1.保持对风险的控制和敬畏。 我们很幸运能够在 Luna 和 FTX 事件中幸存下来。 虽然我们的研究和知识帮助了我们，但如果幸运的话，结果还是未知数。

2.不要相信，veryfi，这句话同样适用于所有行业从业者。

3、不忘初心，继续做行业的推动者。

4、牛市不要盲目乐观，熊市不要过度悲观，努力活下去。

另外，事不宜迟，让我们开始吧，展望未来。

Part3 2023？不，未来几年，我们看好的那些

1.L2为主战场

可扩展性不足成为制约L1发展的主要痛点。 目前，继承L1安全性的L2将是解决L1可扩展性的最佳方案。 我们预计以太坊的几个 Rollups，Avalanche 的 Subnet，基于 Cosmos SDK 的应用链以及其他几个 ZKEVM（Polygon，Scroll 等几个解决方案）将成为承载加密应用的主要平台。

对于 DeFi，虽然 DeFi 的 TVL 从最高 2000 亿美元下降到不足 400 亿美元，但随着市场的复苏，更多的加密用户和机构进入市场，最重要的是——基础设施的进步，我们预计这数据可以逐步恢复。 随着L2发展的逐步完善，我们预计L1的大部分DeFi应用会逐渐迁移到L2，大量的原生DeFi应用也会诞生在L2上。

Immutable和Sorare正在打造一个低门槛、零gas的NFT交易平台，有望成为未来gamefi和NFT交易的重要基础设施。

从目前的L2发展来看，Arbitrum将在未来两到三年内处于领先地位。 在不发行Token的情况下，Arbitrum的TVL已经超越了Polygon、Avalanche等L1。 Arbitrum生态系统也发展得比较好。 除了Uniswap、Curve、Sushiswap、Aave等老牌DeFi产品外，GMX已经成长为市场上最受认可和欢迎的永续Dex。 基于Layer 0打通链间流动性的Rage Trade，在加密社区中讨论较多。 Dopex 正在构建一些最简单的期权产品供用户使用。 Capdot V4拟在Arbitrum上推出全球商品交易市场； Treasure Dao正在打造Gamefi游戏平台……我们预计Arbitrum明年推出自己的Token之后，其生态会进一步完善。

其他 L2 并非没有机会。 Optimism计划推出OP Stack，意在打造一个L2即服务平台； Cosmos 的应用链可以支持更复杂的应用。

短期内，我们不看好ZK Rollup和各类ZK EVM，其技术进展可能低于市场预期。 但在资本和ZKP技术进一步成熟的推动下，L2市场未来或将面临洗牌。

此外，预计在以太坊“上海升级”后的下一次升级中推出“EIP-4844”，将大大降低Rollup的gas成本，有望提升Rollup的竞争力。

2. DeFi衍生品的发展

2022年的熊市，大部分DeFi代币已经从高位下跌了近90%，但永续合约协议GMX代币的价格却逆市翻了一番。

虽然GMX在产品和代币经济学方面设计出色，交易量也逆市发展，成为交易量仅次于Dydx的永续Dex，但也体现了市场对DeFi衍生品的看好。

抛开真实的DeFi用户数量并不多，过去制约DeFi衍生品发展的一个重要原因就是基础设施的限制。 例如永久产品：

1）链上预言机存在被操纵风险；

2）订单簿优于AMM，但链上确认慢，链上存储昂贵，导致产品体验差；

3）流动性过于依赖中心化做市商；

但随着L2、Sei等应用链的发展，有望为永续产品解决这一问题，吸引更多用户使用DeFi进行永续交易。 我们投资的Starknet上的ZKX是基于Starknet的高TPS、低延迟、低成本、可扩展性强打造的真正去中心化的订单簿衍生品交易平台。

我们也看好期权、结构性产品等衍生品的发展。 在传统金融市场，这类产品的用户使用门槛高，产品理解复杂，但DeFi可以用非常简单的方式推给用户。

但是，我们认为 DeFi 需要更好的代币经济学。 单纯靠治理代币或流动性激励的叙述很难支撑项目的长期发展。 比如我们最近讨论的token是否应该从协议中分离出来，通过“真实收益”来赋能token。 我们也非常愿意与相关项目方或投资人进行交流，参与代币经济学相关的讨论和设计。

3、应用链或Dapp的新叙事和发展方向

6月22日，dydx宣布脱离Starkware，选择基于Cosmos SDK开发dydx链，引发市场对应用链的热议； 以MULTICOIN CAPITAL为首的Sei Network也致力于打造一条专用于用户交易的高速链；跨链桥Synapse即将上线自有链，更好地提供跨链服务……

在我们8月份的文章中，我们从dydx“背叛”以太坊的原因出发，从技术层面和用户层面分析了AppChain成功的原因。 另外，我们认为对于一些特定的应用，比如衍生品手续费需要更高的TPS和更低的Gas费用； 像Gamefi这样需要与智能合约进行高频交互的应用，AppChain是一个非常好的选择。 对于一些通用的应用，比如Uniswap、Maker Dao等DeFi底层产品，这些产品的应用链的可组合性还需要市场进一步验证。

总的来说，我们同意 Lisk 的叙述，但 Lisk 仍处于早期阶段。 目前市场上需要应用链的应用并不多，甚至出现了“链多于应用”的怪现象，非常神奇。

4、MEV将越来越受到重视

随着以太坊“融入”Pos，MEV 成为网络建设者的主要收入来源。 在9月份的文章中，我们普及了MEV的概念和目前的解决方案。 感兴趣的朋友可以自行查看。

尽管Flashbots等机构不断优化这个市场，但我们对MEV的短期解决方案持悲观态度。 这是一个只有少数人可以参与的市场，但他们却是这个去中心化平台中最重要的参与者。如果他们只是为了自己的利益而形成，那么隐藏的后果将是不堪设想的

5、Web2用户进入Web3可能会带来下一个引爆点

我们常常想，市场的下一个引爆点是什么？

DeFi能够成为引爆点，流动性挖矿带来的巨大市场参与度和财富效应是其最大的助力。 随着DeFi的成熟，“流动性挖矿”等庞氏骗局没落。 尽管我们看好 DeFi 的持续发展，但在宏观流动性短缺的情况下，DeFi 很难再次成为下一个周期的引爆点。

回顾去年，一个被频繁提及的热词就是Web3。 尽管 web3 的定义有很多，但毫无疑问，加密经济将是 Web3 的重要组成部分。 试想一下，如果 Web2 的数十亿用户中的一小部分涌入 Web3，将会给加密经济带来什么？ 一个不依赖庞氏骗局就能吸引千万甚至上亿用户的Dapp，应该如何被市场估值？

在过去的几年里，一方面，安全问题和基础设施的缺乏限制了 Web2 用户进入 Web3。 随着整体基础设施的逐步完善（L2的发展、低门槛钱包的推出、跨链互操作的实现、gas成本的降低），越来越多的开发者将为Web3 市场。 应用，用户进入Web3的门槛也将大大降低。 未来两年，打造超级超级大的Dapp也不是不可能。 另一方面，过去Web3项目的困境是找不到合适的经济模型，项目代币、NFT、产品等没有找到合适的结合点，因为要穿Web3斗篷和充当庞氏骗局，最后放鸡毛。

最近在和一些新的项目方交流的时候，我们发现已经有了很大的提升。 比如在项目的生产分工上，将NFT&token股权激励功能分开，功能更加清晰。 不同的实用程序可以在不同方面扩展项目的发展，例如NFT用户社交或创作者激励，扩展社区生态，代币和资产对应，扩展项目内部经济机制等。我们预计这种进化的玩法是很可能是继defi之后的另一种爆款方式。

那么这个引爆点会诞生在哪条赛道上呢？ Socialfi、Gamefi还是Web2.5应用？ 我们不敢轻易下结论，静待爆款应用的诞生。

总结

过去的一年是艰难的，但乌云终将散去。 我们相信，我们的未来依然是去年所设想的那样——星辰大海。 希望大家以太坊的应用，共同见证！