中国60%的算力，深度剖析全球比特币挖矿存量全景

“全网至少60%的算力在中国”是比特币挖矿行业的共识。即便如此全球比特币算力排行，剩下的40%的海外算力也不容小觑，尤其是2020年以来，包括马拉松专利集团、拳头区块链在内的多家海外上市公司相继公布了比特币矿机和比特币采购，详细数据相当可观。

我们对这部分数据进行了梳理和统计，梳理了矿机厂商的销售情况和销售政策，总结了相关机构的行为特征。比特币算力”值。

什么是比特币和比特币挖矿？

比特币是一种交换和价值存储的媒介。它使用密码学来控制货币单位的创建并验证资金转移。许多消费者使用比特币，因为它提供了更便宜、更快的点对点支付选项，而无需提供个人信息。

区块链是比特币的底层技术。它是一种去中心化的数字账本，无需第三方中介即可记录和实现安全的点对点交易，实现数字资产的确认。当用户请求区块链网络处理交易时，由矿工（专用计算机）组成的点对点网络使用已知算法验证交易并竞争交易的记账权。

交易被验证后，在区块链上生成一个新的数据块。新区块以永久不可变的方式添加到现有区块链中，交易完成。每一笔交易和每一笔流通数字资产的所有权都记录在区块链上。

成功验证交易的矿工获得比特币奖励和交易费用（比特币以这种方式公开发行）。在每笔交易中，矿工都会更新 BTC 账本。

比特币采矿业有多大？

以下事实是已知的，

事实一：比特币于 2009 年推出，“挖”出新区块的矿工可以获得 50 个比特币作为奖励，之后每 4 年奖励减半一次。当前比特币区块奖励为6.25比特币（注：比特币奖励为50-25-12.5-6.25）。

事实 2：不管整个比特币网络的计算能力如何，每 10 分钟就会有一个新的区块出现在比特币网络上。如果全网算力大，比特币网络会降低挖矿难度。相反，阻塞率保持不变。

事实3：一天有24小时，即144个10分钟（24*6）。

事实 4：当前比特币价格约为 56,833 美元（Bitinfocharts，2021.2.21）。

可以知道，比特币的日产量为900（6.25*144），比特币挖矿行业的区块奖励规模为每天5115万美元（56833*6.25*144），交易费用为765万美元（134.56比特币，占日均900比特币产量的15%，截至2月14:00 24小时2021 年 2 月 21 日撰写本报告时），总计 5880 万美元（约 <3.8 亿元人民币）。

随着币价上涨，挖矿会盈利吗？

影响比特币矿工账本收益的主要因素是矿工可以开采的比特币数量和比特币的价格，而前者的影响因素主要是矿工持有的算力占比特币算力的比例整个网络。在全网记账权的竞争中获胜的概率越大，可以挖到的比特币就越多。

影响比特币矿工成本的因素主要是购买矿机的价格，挖矿的价格其中，购买矿机的价格是固定成本，矿机的耗电量是一个属性矿机本身的成本，电费是可变成本，与用电量有关。

当比特币价格上涨时，矿机需求增加，矿机价格上涨，购买矿机成本增加。另外，随着比特币价格的上涨全球比特币算力排行，越来越多的矿机加入挖矿，由于比特币出块率恒定（每分钟每10个1块，每块奖励6.25 BTC），挖矿难度增加因此，除非购买矿机的成本合理（例如，在比特币价格下跌时购买矿机），降低电力成本（拥有更好的电力资源），否则比特币价格的上涨不会导致挖矿利润线性增长，并降低矿机功耗。

比特大陆和神马市场占有率较高，迦南后市产能充足，现货“一机难求”

根据我们的统计，比特大陆和神马的市场占有率都比较高，有4个矿股（Riot Blockchain、MGT Capital Investment、Ault Global Holdings、Argo Bl区块链的所有矿机）都是比特大陆的蚂蚁挖矿机，其中一家矿业公司（第九市）新购入的机型是神马矿机。但值得注意的是，嘉楠耘智作为唯一与三大主流矿机晶圆代工厂合作的矿机厂商，在2021年拿下大单，值得关注。

从目前的情况来看，本轮挖矿中，由于比特币价格暴涨，疫情持续，芯片紧缺，矿机供不应求。市场上，一手矿机已经售罄，二手矿机溢价很大。

在比特大陆官网可以发现，蚂蚁S19、S19 Pro和T19已经售罄，发货时间为2021年8月，价格较之前大幅上涨。比特微官网所有矿机均已售罄。

传统矿业、投资、互联网公司相继入市，2018年又有专业矿业股

我们认为矿业股的发展大致可以分为三个阶段：

1）2017Q4-​​2018Q1，从事传统矿产勘查（如黄金）的企业最先进入市场，可能与此类企业相对充足的植物资源和较低的电价有关；

2）2018-2019，比特币熊市，除了少数投资公司外，很少有公司进入挖矿行业，但这个时期开始出现以比特币挖矿为主营业务的上市公司（Digihost Technology）；但从矿机订单数量来看，2018年是矿机订单量大的一年。

3）2020年以来，IT行业（如网络游戏、信息安全等）的公司开始挖矿。这一现象可能与 2020 年比特币价值上涨有关。自 2020 年第二季度以来，Riot Blockchain 新购矿机超过 3 万台，马拉松专利集团订购的矿机超过 10 万台。

另外，与其他行业相比，比特币挖矿并不是一个劳动密集型行业。理论上，只要有矿机有电，就可以开展挖矿业务。在我们的调查中，我们发现即使是专业的比特币挖矿公司也很少有正式员工。例如，截至 2021 年 1 月 11 日，马拉松专利集团只有 3 名全职员工。

因此，在成本（矿机购买价格、矿机耗电量和电费）可控的情况下，如果比特币价格居高不下，由于比特币挖矿的特殊性业务，只要利润大于成本，可以预见，未来会有越来越多的其他行业的公司开展比特币挖矿业务。

市场关注的投资点

您如何看待比特币挖矿/矿机/矿场/矿池/购买比特币股票的投资价值？ 2021 年是最好的一年吗？

首先需要明确的是，二级市场的货币相关股票本质上是BTC在股市的映射，买入这个板块的本质是看好BTC。由于商业模式的差异，这些股票对BTC现货的杠杆作用或多或少，波动性会大于BTC现货。

近期，比特币价格快速上涨，矿工收入上升。此外，比特币矿机的产能受限于芯片代工厂的产能，全网算力提升有限。因此，无论是看比特币价格，还是矿工算力占全网算力的比重，都有利于矿工的收益端，缩短投资回收期。

矿机的投资回收期也是矿机厂商在定价时要考虑的重要因素。当矿工的投资回收期缩短时，矿机厂商很可能会抬高矿机价格，矿机采购成本会增加。

根据矿机公司报价，与春节前后相比，单位算力价格涨幅明显。如果回归盈利预测，则有望进一步上调，这就是矿业股的弹性。

因此，我们认为不同的挖矿和买币概念股的商业模式和投资节奏会略有不同。

风险提示

货币价格波动。目前，美国疫情有所缓解，经济复苏步伐加快，央行“放水”现象出现边际收紧迹象。传统企业的资产配置步伐可能会受到影响。比特币获取成本风险太大。

收紧监管。各国证券监管机构可能会调查上市公司购买比特币，或延迟审查比特币ETF等产品。